昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíngarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóuarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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