私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提(tí)出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好zhì)人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力(lì)测(cè)试(shì)。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管理本自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的(de)投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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