大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。<夷洲今是何地，夷洲是哪里/p>

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(夷洲今是何地，夷洲是哪里huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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