2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān相遇时间的公式 相遇时间怎么求)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅相遇时间的公式 相遇时间怎么求片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zh相遇时间的公式 相遇时间怎么求ì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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