自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关(guān)注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列(li女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌è)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优(yōu)势(shì)之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高(gāo)科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市(shì)场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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