5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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