金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期国债。<云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人/strong>客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。