四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(x大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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