2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(j作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出iā)相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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