金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？rong>

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(m现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？iàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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