近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yu洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害án)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润(rùn)有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后(hòu)洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度(dù)白银(yín)在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联(lián洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融(róng)体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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