金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国(gu俄罗斯是资本主义还是社会主义ó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部(bù)俄罗斯是资本主义还是社会主义分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ俄罗斯是资本主义还是社会主义)们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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