“一带一路”对冲欧美拖累无(wú)疑是2023年出口(kǒu)最大的看点(diǎn)。即使考虑(lǜ)去年的低基数，4月的出(chū)口增速也不赖，与(yǔ)韩(hán)国、越(yuè)南等邻(lín)国形成鲜明对(duì)比(bǐ)；拉动方面，“一带一路”国家成(chéng)为(wèi)主角，欧美发达经济(jì)体整体偏弱。今年1-4月(yuè)“一(yī)带一(yī)路”国家在中国出口的份(fèn)额约为36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今(jīn)年“一带(dài)一路”出口增(zēng)速保持在6％以上，那么在增(zēng)量上就可能(néng)对冲美欧日出口的下滑，使得全年2023年全年的(de)出口(kǒu)增速转正。

　　从整体(tǐ)看，3、4月份的数据(jù)再次验(yàn)证，当前观察的中国的出口(kǒu)“不看港口(kǒu)，不(bù)看(kàn)韩、越”。港口(kǒu)数据和韩国、越(yuè)南出(chū)口通胀作为传统观(guān)察中国出(chū)口(kǒu)增速的重要指标，但随着中国出口结构(gòu)向“一带一路”国(guó)家转移，其对中国出口的(de)指示作用逐渐下(xià)降。一(yī)方面，由于多数“一带一路(lù)”国家偏向内(nèi)陆，汽车、火车等陆路运输(shū)占比和增速快速上升，导(dǎo)致港口数据与实际出口增速持续偏(piān)离，另一方面，以(yǐ)往韩国、越南出口增速(sù)与(yǔ)中国出口(kǒu)基本(běn)保(bǎo)持统一趋(qū)势，但由(yóu)于产品结构差异(yì)，2023年以来两者产生较大(dà)背离。出(chū)口结构性(xìng)变化背(bèi)景下，传统观(guān)察框架适用性(xìng)减弱，信息的噪音和预期的波动可能加大。

　　国别(bié)方面，擘画(huà)外(wài)贸蓝图(tú)的(de)突(tū)破口(kǒu)仍在于(yú)“一(yī)带(dài)一路”国家。除(chú)低基数(shù)影响(xiǎng)之(zhī)外，4月对俄(é)出(chū)口(kǒu)的高增反映“一带一路(lù)”贸易(yì)持续活跃，沿(yán)路经济带仍是我国稳外贸的“抓手”。4月对(duì)东盟出(chū)口增速暂(zàn)时回落，不过整体来看，自2022年初以来“俄+东(dōng)盟(méng)升、欧美降”的趋势(shì)加速，日韩份额保持稳(wěn)定。

　　产品方面，4月出口结构继续延续“扬长避短”的属性。中(zhōng)国(guó)4月汽(qì)车及机电出(chū)口金(jīn)额维持(chí)强势(shì)，增速较3月进一步(bù)加快部分(fēn)源于(yú)去年低基数原(yuán)因，不过(guò)对(duì)同比(bǐ)的拉动仍明显好(hǎo)于韩国(guó)，半导体(tǐ)出(chū)口跌幅则相较(jiào)韩(hán)国(guó)更(gèng)加(jiā)“温和”。从散点图看，量(liàng)价齐升的汽车出口(kǒu)反(fǎn)映(yìng)海外车市较高(gāo)景(jǐng)气度与产业链韧性(xìng)仍(réng)可(kě)在(zài)一段时(shí)间内支撑出口(kǒu)，而受(shòu)全球半导体周期影响(xiǎng)，集成(chéng)电路4月出口量与价格均偏萎缩(suō)。

　　蓝宝石的寓意是什么g alt="4 月(yuè)出口：“一带一路(lù)”的(de)对冲力量有多(duō)大？（东吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那么，2023年出口最大(dà)的变数(shù)：“一带一路(lù)”的空(kōng)间有多(duō)大？站在2022年(nián)年底，市(shì)场大多聚焦欧美经济衰退的拖累(lèi)，而聚(jù)光(guāng)灯(dēng)之外“一带(dài)一路(lù)”却在稳定外贸上(shàng)发挥了越来越重要(yào)的(de)作用，那么如何(hé)去评估这(zhè)一空(kōng)间有多大？

　　一带一路出口(kǒu)背后存量博弈。在全球经济(jì)和贸易(yì)放缓的背景下，我国出口的韧性(xìng)可能主要来自于存量(liàng)的竞争——我们认为很有可能是抢占欧美(měi)日韩在这些国家的进(jìn)口份额，2018年至2022年，中(zhōng)国在(zài)一带一路沿(yán)线(xiàn)10国的进口(kǒu)份(fèn)额上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美日韩(hán)下降了3.8％。

　　空(kōng)间(jiān)有多大？保守估计拉动(dòng)2023年(nián)中(zhōng)国出口1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。我们选取“一(yī)带(dài)一路”沿线(xiàn)65国中，中国出(chū)口规模最(zuì)大的(de)10个国家(jiā)（约(yuē)占中国(guó)对“一带一路”沿线国家(jiā)总出口的70％，以下简(jiǎn)称10国）。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景来(lái)对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形(xíng)下的进口增速(sù)情况，同时参考2018至2022年欧(ōu)美日韩的年均下跌(diē)份额，假设2023年10国对美欧日韩(hán)减少(shǎo)的进口(kǒu)份额中约60％被中国(guó)取(qǔ)代。

　　结(jié)果显(xiǎn)示，中性条件下，“一带(dài)一路”10国(guó)2023年拉动(dòng)中国出口增速约(yuē)0.97％，此外根据占比（10国占(zhàn)65国的70％），大致(zhì)估(gū)算“一(yī)带一路”沿线65国拉动我国(guó)出口增(zēng)速约(yuē)1.39％。

　　在全球放缓的背景(jǐng)下(xià)，1个百分点并不(bù)少，我国全(quán)年出口增速可能略高(gāo)于0％。对欧美日等(děng)发达(dá)经济体出口增(zēng)速预测，思路为(wèi)在中国加入世(shì)界贸(mào)易组(zǔ)织(zhī)后(hòu)、历次全(quán)球经济陷入衰退或是经济增速大幅(fú)下行（downturn）的时间(jiān)段中，选出具有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义的(de)三年，分别作(zuò)为中性、乐观和悲观(guān)情景作为参考。我们(men)对于2023年的基准假设为(wèi)美欧有(yǒu)可能在下半年陷入温和衰退(tuì)，我们(men)选择2009（全(quán)球金融危机）、2016（美国紧缩后的全(quán)球经(jīng)济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全球经济温和(hé)放(fàng)缓(huǎn)）分别作为悲(bēi)观、中性和乐观情景。根据(jù)预测，中性假设下(xià)，2023年欧美日韩(hán)拖累我(wǒ)国出口增速约-1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　假设对其余(yú)国家（在(zài)我国出口中约(yuē)占26％）出口增(zēng)速预测(cè)按照IMF对2023年世界商品贸易数量(liàng)增速预测即1.5％计(jì)算，并考虑价格因素，使(shǐ)用IMF对我(wǒ)国(guó)2023年GDP平减指数同比预测(cè)（0.96％），计算得出其余国(guó)家拉(lā)动我国出口(kǒu)增速约0.64个百(bǎi)分点(diǎn)。因此，中性(xìng)假设下2023年(nián)我国(guó)出(chū)口增速(sù)约为0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存在(zài)低估的风险，主要(yào)来自于(yú)两个方面：数据(jù)口径差异和欧美经济(jì)体的“韧(rèn)性”。数据方面，各国自中国进口的数(shù)据和中国(guó)向(xiàng)各国出口的数据(jù)存(cún)在差异（无论是绝对量(liàng)还是(shì)增速），有(yǒu)时(蓝宝石的寓意是什么shí)这一差(chà)异(yì)还较大，一般而(ér)言中国出口端(duān)的增速会(huì)更高，这(zhè)意味(wèi)着我们基于“一带一路(lù)”国(guó)家进(jìn)口数(shù)据(jù)的测算(suàn)是(shì)低估的；外需方面，欧美经济陷入(rù)衰退的(de)时(shí)点存在较大的不(bù)确定性，可能在(zài)今年下半年、也可能在明年，若后者出现，那么2023年发达(dá)经济(jì)体对于中(zhōng)国出口的拖(tuō)累可能没有那么(me)大。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动(dòng)不足。疫情(qíng)二次蓝宝石的寓意是什么冲击风险(xiǎn)对出(chū)口造成拖累(lèi)。欧美经济韧性超预(yù)期，对于中国(guó)出口的拖累不足(zú)。

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