近日，2无可厚非是什么意思022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个无可厚非是什么意思疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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