来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗放的(de)方式激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗会(huì)议提(tí)到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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