来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。<新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画/strong>这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。