5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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