银行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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