金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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