金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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