昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。

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