财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(l电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文ái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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