公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)和券安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的(de)三方存管框架(jià)，谈(tán)及这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的托(tuō)管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人(rén)士(shì)表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构(gòu)客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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