四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别)于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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