财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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