四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quà二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音n)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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