金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎ韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字n)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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