公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券(quàn)结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式(shì)备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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