大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗trong>

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。