5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多家头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续推(tuī)进，以及(jí)近期(qī)AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句经(jīng)济(jì)体重要的构成央国(guó)企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新(xīn)复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能(néng)后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生(shēn修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句g)巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移动互(hù)联网革(gé)命后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的延(yán)伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当(dāng)前(qián)仍(réng)处于新一(yī)轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资(zī)机(jī)会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关注(zhù)该(gāi)板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化(huà)为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都会在(zài修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句)今年都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机会(huì)。首先，基本(běn)面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分(fēn)调(diào)整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉(lā)动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发展基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加(jiā)速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度和估值的(de)匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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