金(jīn)融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度(dù)走高，中信银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设(shè)银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗　截至目前，中(zhōng)信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券在近日的研(yán)报中(zhōng)梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗——政策改(gǎi)变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业(yè)也开(kāi)始落实(shí)，比如一些地方小银行(xíng)下调存(cún)款(kuǎn)利率后，股份行(xíng)也(yě)出现下(xià)调(diào)；而年(nián)初的低利率(lǜ)放(fàng)贷(dài)现象也(yě)消失了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上行。此外(wài)，今再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(jīn)年也(yě)没有下达普惠小微的政策任务(wù)。政策(cè)改(gǎi)变的原因之(zhī)一是银行需要(yào)资(zī)本扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不(bù)能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产规模最大的国企(qǐ)行业(yè)，按政策导向要提(tí)高(gāo)资(zī)产收益(yì)率。而取消金融让(ràng)利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开始(shǐ)的(de)金融让利使银行股的(de)PB估值低(dī)于正常估(gū)值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增(zēng)长的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之(zhī)下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改(gǎi)变对银行股是(shì)一种(zhǒng)长时间的利(lì)好(hǎo)，有利于(yú)银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相关，现(xiàn)在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率(lǜ)开(kāi)始下降，到(dào)今(jīn)年一季度已经(jīng)连续(xù)10个季度(dù)下降了，这(zhè)有(yǒu)利于股价上(shàng)涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规(guī)律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前(qián)市(shì)场还没充(chōng)分(fēn)意识，银行股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如果不(bù)良率下降周期(qī)能够持(chí)续(xù)验(yàn)证，我(wǒ)们认为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银(yín)行房(fáng)地(dì)产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务风(fēng)险的(de)分(fēn)部门处理(lǐ)，地产上下游的很多行(xíng)业的债务风险已经解决(jué)。总(zǒng)体上银行(xíng)不良(liáng)率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出现拐(guǎi)点，疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收入(rù)增速自去年一季度开始逐(zhú)季下(xià)降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营收增(zēng)速(sù)略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速会逐(zhú)季改善(shàn)，特别是中(zhōng)小银行。出现(xiàn)拐(guǎi)点的原因是去(qù)年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款(kuǎn)利率重定价(jià)，利(lì)率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会(huì)出现修复(fù)。此外，过去三(sān)年疫情(qíng)使(shǐ)得银行(xíng)股估值被(bèi)压制(zhì)。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下(xià)调，政策(cè)未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近(jìn)银行(xíng)业(yè)出(chū)现存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，低(dī)利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银(yín)行息差有(yǒu)比较正(zhèng)向的催化，是一个短期利(lì)好。此外4月底(dǐ)的(de)政治局会(huì)议并未如市(shì)场预期一样出现明显政策(cè)收(shōu)紧(jǐn)，对(duì)银(yín)行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了一下(xià)两大(dà)催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股息行(xíng)业会成为替代(dài)品，银(yín)行股(gǔ)就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国(guó)企央企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行股，从而来(lái)提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持(chí)续(xù)性，海(hǎi)通国际(jì)证券(quàn)给予肯定态度。该(gāi)机构认(rèn)为，接下(xià)来(lái)的5-7月(yuè)份的(de)业绩真空期(qī)，银行(xíng)股的表(biǎo)现将取决于宏观环境(jìng)、政策规划以及市(shì)场交(jiāo)易情绪，在(zài)没有经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)和政(zhèng)策打压的情况下(xià)银行股不会(huì)出现大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避免可能的(de)小回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好但(dàn)股价(jià)还未上涨的(de)小银(yín)行。之(zhī)前中特估(gū)的概念使得大行的估值(zhí)得到(dào)抬升，之(zhī)后其(qí)他(tā)类型的银行估值也(yě)要相应抬(tái)升，本质(zhì)原因是(shì)各类银行的估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良率延(yán)续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来(lái)随着疫情影响的(de)消退和经济的稳步(bù)复苏，银(yín)行不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注率(lǜ)环(huán)比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨(bō)备水平继续保持充(chōng)裕。目前银行(xíng)资产质量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投资策略报告中表示(shì)，经济复(fù)苏进(jìn)行时(shí)，银行重回(huí)基本(běn)面主逻辑(jí)。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面的(de)景气(qì)度均较去(qù)年提(tí)升(shēng)：价格(gé)端，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是重要(yào)的行(xíng)业(yè)催化剂，利(lì)好(hǎo)整体估值(zhí)提(tí)升(shēng)。规模端，信贷需求从大(dà)到(dào)小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷(dài)款需求高(gāo)景气(qì)延续的同时，看好零售、小微贷款的需(xū)求复(fù)苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质房(fáng)地(dì)产融资(zī)风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在居民还(hái)款能力提升下长期向好，银行资产质量下(xià)行风险封住。银(yín)行板块(kuài)配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也在近期(qī)表示，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价值提升。该(gāi)机构认为1季报行业盈利增速低点确(què)认，主要受(shòu)资产(chǎn)重定价以及(jí)居民端复苏低于预(yù)期的影响。展望后(hòu)续(xù)季度，国内(nèi)经(jīng)济(jì)向好趋势不变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回(huí)升的催化剂。我们继(jì)续看好银(yín)行板块全年(nián)表现，考(kǎo)虑到当前(qián)银行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位且(qiě)尚未修复至疫(yì)情前水平，在后续盈利有望逐季(jì)修复的背景下，当前(qián)时点银行板块(kuài)的配置(zhì)价值提(tí)升。

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