原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年(nián)一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引导行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产品结构孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财(cái)报发(fā)现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大(dà)，对白孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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