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　　美联储布拉(lā)德：利率可能需要进一步提高(gāo)

　　周五，圣路易斯联储行长(zhǎng)布拉德表示，决策者可能不(bù)得不(bù)进一(yī)步提高利率(lǜ)以给通胀(zhàng)降(jiàng)温，但他补充(chōng)称(chēng)，自己将观望一定时间，看看经济数(shù)据表现再决定6月应(yīng)该采取何种行(xíng)动。

　　“我们过去15个(gè)月采(cǎi)取的激进政策遏(è)制了通胀的上升，但目前还不清楚通胀是(shì)否处于通往(wǎng)2％的道路(lù)上。” 布(bù)拉德表示，需要看到“通(tōng)胀(zhàng)实质(zhì)性下降”才能(néng)确信没(méi)有(yǒu)必要加(jiā)息。

　　布拉(lā)德还表示，他认为美联储仍(réng)然可以实(shí)现软(ruǎn)着(zhe)陆，在不(bù)触发经济严重下滑的情况下帮助(zhù)通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷入衰(shuāi)退，但这不是基线情景。我认为基(jī)线情境(jìng)是经济增长缓慢，劳动(dòng)力市场可能略有疲软，通胀下降。”布拉德(dé)说(shuō)。

　　布拉德是(shì)美联储决策者中鹰(yīng)派官(guān)员(yuán)的(de)代表人物(wù)，素有(yǒu)“鹰(yīng)王”之称(chēng)，但今年(nián)在联邦公开市场(chǎng)委(wěi)员(yuán)会(huì)（FOMC）没(méi)有投票权。

　　中国人(rén)民银行(xíng)5月5日(rì)表(biǎo)示，香(xiāng)港与(yǔ)内地利率(lǜ)互换(huàn)市场(chǎng)互联互通(tōng)合作(zuò)（即 “互换通”）的各项准(zhǔn)备工作进展顺利，初期先(xiān)行开通“北向互(hù)换通”，“北(běi)向(xiàng)互换通”下的交(jiāo)易(yì)将于2023年(nián)5月15日启(qǐ)动。

　　“北向(xiàng)互换通”，是香港(gǎng)及(jí)其他(tā)国(guó)家(jiā)和地(dì)区(qū)的境外投(tóu)资者经由(yóu)香港与内地基础(chǔ)设(shè)施(shī)机(jī)构之(zhī)间在交易、清算、结算等(děng)方面互联互通的机(jī)制安(ān)排，参与内地银行间(jiān)金融衍生(shēng)品市场。初期(qī)可交易品种为利率互(hù)换产(chǎn)品，报价、交易及结算币种为人(rén)民币。

　　参与“北(běi)向互换(huàn)通”的境内(nèi)投资(zī)者(zhě)需与(yǔ)外(wài)汇交易中心签署报价商协议，并(bìng)为上海(hǎi)清算所(suǒ)利(lì)率互(hù)换(huàn)集中清算业务的清(qīng)算(suàn)会员或该类会员(yuán)的清算客户(hù)。

　　参与“北(běi)向互(hù)换(huàn)通”的境外投(tóu)资(zī)者(zhě)为符合人(rén)民(mín)银行要(yào)求并完成内(nèi)地银行间债券(quàn)市场准(zhǔn)入备案的境(jìng)外(wài)机构投资者，并(bìng)经(jīng)外汇交易中心开通“北向互换通”交易权(quán)限(xiàn)。拟申请开通“北向互(hù)换(huàn)通”交易(yì)权限的境(jìng)外投资者需同时申请成(chéng)为场外结算公司的清算(suàn)会员或(huò)该类会(huì)员的清(qīng)算客户。

　　初期全市场(chǎng)每日交易(yì)净限额为200亿(yì)元人民币，清算(suàn)限额(é)为40亿元人民币，后(hòu)续(xù)可根据市场情况适时(shí)调整额度。

　　罕(hǎn)见大乌龙，上交(jiāo)所道歉

　　昨日，转(zhuǎn)债市场出(chū)现(xiàn)“大乌龙”。原(yuán)本公告停牌的嵘泰(tài)转债，昨日(rì)早盘(pán)却仍能正(zhèng)常交易，盘中一(yī)度上涨近15％。上(shàng)交所(suǒ)发现后，于(yú)当日上午10时10分实(shí)施(shī)停牌，并发布公告，就相(xiāng)关(guān)原因进行排查。

　　5月5日盘后，上交所发布(bù)关于嵘(róng)泰转债停牌(pái)及相关交易处理(lǐ)情况的公告(gào)。公告称(chēng)，2023年4月(yuè)26日，江苏嵘泰工(gōng)业股份有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简称公司）在上(shàng)交(jiāo)所网站发布关(guān)于实施“嵘(róng)泰转债”赎回(huí)暨摘牌(pái)的公告称，嵘泰转债最(zuì)后一(yī)个交(jiāo)易(yì)日为2023年(nián)5月(yuè)4日，自(zì)2023年5月5日起将(jiāng)停止(zhǐ)交易。公司后续分别于4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日(rì)发布(bù)4次提示性公告。2023年(nián)5月5日早盘，因技术原因(yīn)，该可(kě)转债仍挂牌(pái)交(jiāo)易。上交所发(fā)现(xiàn)后，于当(dāng)日上午10时10分实(shí)施停牌(pái)。经统计(jì)，嵘泰转债在匹配成(chéng)交阶段(duàn)共成交8.35万手，累(lèi)计成(chéng)交9754万元。

　　依(yī)据《上海(hǎi)证券(quàn)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)债券交易规则》第一百三十条等相(xiāng)关规定，嵘泰转债(zhài)2023年5月(yuè)5日相关匹配(pèi)成交取消，交易无效，不进行清算交收(shōu)。嵘泰转债的转(zhuǎn)股(gǔ)和(hé)赎回不受影响，正常(cháng)进行。

　　对于该(gāi)事(shì)件的发生，上交所深表(biǎo)歉意(yì)，并将妥善(shàn)处置后(hòu)续事宜。

　　油脂板块强(qiáng)势反(fǎn)弹

　　在宏观利空阶(jiē)段性出尽后，市场情绪有所回暖，叠加油脂市场基本面(miàn)迎来改善，“五(wǔ)一”假期过后，油脂市场连涨两日。昨(zuó)日(rì)，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅(fú)领涨油(yóu)脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油(yóu)主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假(jiǎ)期期间，伴随(suí)美联(lián)储继续加(jiā)息预期(qī)以及欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)的继(jì)续发酵，国际原油价(jià)格大(dà)幅下挫，外(wài)围市场环境整体偏弱。5月(yuè)4日凌晨，美(měi)联(lián)储如预(yù)期加息(xī)25个基点，这是本轮加息周期的第十次加息，也可能是(shì)本轮紧缩周期的终点。同(tóng)时，欧(ōu)洲央行周四决定放(fàng)慢加息步伐。在(zài)外围(wéi)利(lì)空阶段(duàn)性出尽后(hòu)，大宗商品市(shì)场(chǎng)情绪出现反弹，油脂价(jià)格(gé)在假期开盘走弱后也迎(yíng)来上涨。”中泰期货研究所油脂油(yóu)料分析师巩力(lì)赫(hè)表示，在此轮上涨过程(ch张学良多高，少帅张学良多高éng)中(zhōng)，棕榈油领涨油脂(zhī)，产地供给(gěi)偏紧，同(tóng)时国内棕榈油(yóu)库存连续下降支撑盘面(miàn)走强(qiáng)，菜油(yóu)紧随其后(hòu)，而豆油因5—6月大豆到(dào)港压力(lì)涨幅相(xiāng)对有限。

　　在(zài)光(guāng)大期货研究所油脂油料分析师侯雪(xuě)玲看来，油脂市场(chǎng)的强力反弹(dàn)是由(yóu)基本面的改善(shàn)推动的(de)。她表示，一方面源于餐饮端的(de)利(lì)多预期。油脂(zhī)相关上市企业一季度(dù)业绩大增，多因为(wèi)销量上涨和(hé)毛利(lì)率提升共(gòng)同推动；“五一(yī)”旅游出行火爆，交通运输(shū)部数(shù)据显(xiǎn)示，假期前(qián)三天日均发送人数(shù)和2019年、2021年基本持平(píng)。这意味着油脂餐(cān)饮端消(xiāo)费亮眼(yǎn)，假(jiǎ)期(qī)后，现货普遍存在一(yī)轮补(bǔ)库需求。未来(lái)很长一(yī)段时间(jiān)，餐(cān)饮(yǐn)端将持(chí)续成为支撑油(yóu)脂(zhī)需求(qiú)的重要力量。另一方面，国内大豆压(yā)榨企(qǐ)业5月上旬仍出现不(bù)同程(chéng)度的停机计(jì)划，市场(chǎng)现货供应仍(réng)有偏(piān)紧张(zhāng)情况，豆(dòu)油累库速度放缓；而棕(zōng)榈油方面，产地(dì)库存出现(xiàn)超预期下降。GAPKI数据显(xiǎn)示，印尼棕榈油2月库(kù)存环比(bǐ)下(xià)降15％至264万吨，其中产量425万(wàn)吨，出口291万吨，印尼国(guó)内消费180万吨，分项数据(jù)和1月几(jǐ)乎持平。机构(gòu)预期马来西亚棕(zōng)榈油4月产量(liàng)环比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环比下降(jiàng)19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库存(cún)环比减少10％至151万(wàn)吨。

　　与此同时，海外(wài)市场方面，受到马来西(xī)亚棕(zōng)榈油库(kù)存减少的预期支撑，BMD毛(máo)棕(zōng)榈油期货价格在本(běn)周(zhōu)累计上涨超(chāo)7％。“节前(qián)马来西亚棕榈油(yóu)整体数据偏弱，出口月度(dù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降，且产量(liàng)降(jiàng)幅不足，导致市场情绪略(lüè)显悲观。但在价格持续下跌后，利空(kōng)落地效(xiào)应以及机构对(duì)于4月马来西亚棕榈油库存预估(gū)超预期下降的乐观情绪，推动期价快速反弹，而库存预估下降的(de)原因来自(zì)于(yú)马来西亚国内(nèi)消(xiāo)费需求的增加。”中辉(huī)期(qī)货油脂油料分(fēn)析师贾(jiǎ)晖(huī)表示，外盘带动内盘油脂价格上行，而豆(dòu)油及菜(cài)油自身基本(běn)面供应增加(jiā)的利空因素逐步(bù)弱化也对盘(pán)面带(dài)来一些支持。

　　宏观(guān)和基本面，谁将(jiāng)起(qǐ)到主导作用？

　　据外媒报(bào)道，周五公布的一项调查显示，全(quán)球(qiú)第(dì)二大棕(zōng)榈油(yóu)生(shēng)产(chǎn)国——马来西亚(yà)截至(zhì)4月底的棕(zōng)榈油库存料降至11个月以来(lái)最低水平，因产量持平且马来西亚(yà)国内使用量增加。受访(fǎng)的(de)九(jiǔ)位分析师和贸(mào)易商预估中值显示(shì)，棕榈油(yóu)库存料(liào)较3月减(jiǎn)少(shǎo)9.8％至151万吨，连(lián)续第三个月减少并触及2022年(nián)5月以来(lái)最低水平。

　　与此同时，国内(nèi)棕榈油库(kù)存(cún)也(yě)由升(shēng)转(zhuǎn)降，刷新5个半(bàn)月的最低水平。中(zhōng)国粮油商务网(wǎng)监测数据显示，截至2023年第17周末，国内棕榈油库(kù)存总(zǒng)量为77.9万吨，较上周减(jiǎn)少4.5万吨；合同量为4.7万吨(dūn)，较上周(zhōu)增(zēng)加0.7万(wàn)吨。其中(zhōng)24度及以下库存量为73.6万吨(dūn)，较上周减少4.5万吨(dūn)；高度库存量(liàng)为4.2万吨，较上周减少0.1万吨(dūn)。

　　“虽然马来西亚和国内棕榈油库存(cún)都(dōu)在(zài)下降，但原因各有不同(tóng)。马(mǎ)来西亚(yà)棕榈(lǘ)油库存下降的主(zhǔ)要原因(yīn)来自于产量的季节性(xìng)减产以及印(yìn)尼(ní)国内出口政(zhèng)策限(xiàn)制导致的(de)棕榈油出(c张学良多高，少帅张学良多高hū)口较好。而国内棕(zōng)榈(lǘ)油库存大幅下降，主要是(shì)受到年初(chū)国内疫情防(fáng)控措施优化(huà)调(diào)整带来的餐饮消费的增加，同时豆棕现货价差高位运行导(dǎo)致棕榈油(yóu)替代性能大(dà)大增强，也进一步刺激了(le)棕榈油(yóu)的消(xiāo)费。

　　虽然马来西亚(yà)及中国(guó)棕榈油(yóu)库存下降(jiàng)，但(dàn)由于印尼5月(yuè)出口政策(cè)出(chū)现调整，将允许更多的棕榈油出口，市场对于马(mǎ)来西亚(yà)棕榈油5月出口(kǒu)数据保持(chí)谨慎态(tài)度。中国和印度作为全球主要的棕榈油进(jìn)口国，虽然库存(cún)都不同程度下降，但都仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)高水平，若棕榈油价格上涨，将抑制其消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对于棕榈油产地来说(shuō)，每年的1—4月属于去库周期(qī)，因产量处于年内低(dī)位，无法满足当(dāng)月需(xū)求。今年(nián)4月国际豆棕倒挂以及需求国库(kù)存偏(piān)高，棕榈油出口需求差，但依然没有扭转去库(kù)趋势。可(kě)以说，产量绝对水平低(dī)是去库的主要(yào)原因。后期随(suí)着(zhe)产量季节性增加，棕(zōng)榈油重新累(lèi)库也是必然(rán)趋势。

　　国(guó)内方面，侯(hóu)雪玲认(rèn)为，棕榈(lǘ)油的去库更(gèng)多(duō)是供需双重推动的结(jié)果。随(suí)着产地(dì)挺价，进口利(lì)润差，棕榈(lǘ)油到港压力下降，月均到港(gǎng)量(liàng)30万吨左右。更为重要的是，国内油脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随着(zhe)气温升高(gāo)，棕榈油使用限制减少，棕榈油(yóu)表观消(xiāo)费(fèi)同比几乎(hū)翻(fān)倍。国内(nèi)棕榈油要想(xiǎng)重新(xīn)累(lèi)库，需要进口增加，也就是说(shuō)进(jìn)口利润打(dǎ)开，产地让利(lì)，这至少需(xū)要产地库(kù)存(cún)压(yā)力明(míng)显恢复才有可能(néng)。因(yīn)此，未来(lái)产地(dì)的累库必(bì)将(jiāng)早于国(guó)内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的市场(chǎng)情况来看，短期内缺乏明显(xiǎn)利多因素驱动，因(yīn)此棕(zōng)榈油上涨缺乏(fá)可持续性。不(bù)过，从更长的年(nián)度时间(jiān)周期来(lái)看(kàn)，在(zài)厄尔尼诺气(qì)候的预(yù)期下，棕榈油有望逐步进入(rù)中期企稳阶段(duàn)。后续(xù)需要密切(qiè)关注厄尔尼诺(nuò)气候(hòu)的(de)发(fā)生和持续(xù)情况。”贾晖认(rèn)为。

　　在许多(duō)市(shì)场(chǎng)人士看来，今年(nián)仍是“宏观大年”，宏观层面对于大宗商品的影(yǐng)响仍(réng)然(rán)起到主导(dǎo)作用。那么，对于油(yóu)脂市场来说(shuō)是这样吗？

　　“美联储加息周期接近尾(wěi)声，欧(ōu)洲央行在周四也放慢了激进(jìn)紧缩的步伐。在外(wài)围利空阶段性(xìng)出(chū)尽后，大宗(zōng)商(shāng)品市场情绪出现反(fǎn)弹。不过，随着美联储会议的结束，市场焦(jiāo)点仍将集中在美国银行(xíng)业的任何可能的(de)风险蔓延，对此仍需保持谨慎态度。对(duì)于油脂来说(shuō)，目前基(jī)本(běn)面(miàn)仍(réng)然多(duō)空交织。当前(qián)年(nián)度加拿大油菜籽的丰产对国内市(shì)场的(de)压(yā)力持续存在，5—6月进口大豆大量到港的预期对豆系品种带(dài)来压(yā)力，另外国(guó)内棕(zōng)榈油整体库存偏高(gāo)也(yě)使(shǐ)得油脂整体(tǐ)的行(xíng)情难以表现得特别强势。不过(guò)，油脂的(de)估值在偏低的油粕比和当前年度(dù)南美大(dà)豆的(de)减产(chǎn)预(yù)期的(de)逐渐兑现背景下，又(yòu)显(xiǎn)得(dé)处于偏(piān)低水平。在此情况下(xià)，油脂似乎难(nán)以(yǐ)表(biǎo)现出独立走势，单(dān)边行(xíng)情(qíng)仍将比较多地被宏观(guān)因素(sù)主导。”巩力(lì)赫表示。

　　而(ér)在贾晖(huī)看(kàn)来，由(yóu)于(yú)美联储加息(xī)已经在市(shì)场预期当中(zhōng)，因此对大(dà)宗商品市场的利空影响有限。对于油脂市场来(lái)说(shuō)，虽然生物柴油消费(fèi)占(zhàn)比不低，比如棕(zōng)榈油工业消费占到产量30％以上(shàng)，欧盟(méng)工业消(xiāo)费(fèi)和食用消费各占一半，但(dàn)各(gè)国生物柴油政策比例一(yī)段时期(qī)内是固定的(de)，不会因为(wèi)原油及宏(hóng)观市场的(de)波(bō)动，而出现生物柴(chái)油产量的大幅波动，加上油脂食用作(zuò)为消费必需品，宏观(guān)因素影(yǐng)响有限，因此油脂自身基本面对价(jià)格波动仍然将起到(dào)主导作用。

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