来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门rong>稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门)。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放(f桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门àng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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