银行业(yè)危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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