自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度(dù)末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zh苏州区号是多少ì)港股 和(hé)美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的(de)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融(róng)风险(xi苏州区号是多少ǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度苏州区号是多少，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平(píng)时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的(de)正是在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为全(quán)国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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