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部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范式之(zhī)一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估(gū)值分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历年初以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这些板块估值仍(réng)处于历(lì)史平(píng)均水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股息率显著高于(yú)市场整体，较高的分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复(fù)的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之(zhī)际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联(lián)合声(shēng)明、中巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续5月召开在(zài)即的(de)第三届(jiè)“一带一(yī)路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关(guān)利(lì)好不断，板(bǎn)块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升(shēng)为(wèi)国家战(zhàn)略(lüè)，相(xiāng)关(guān)政策(cè)密集出台。今年(nián)国务(wù)院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字经济”的基(jī)础设施(shī)，持续得到(dào)催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年(nián)宏观(guān)主线驱动盈利能力(lì)修复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材(cái)料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基(jī)本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将充分受(shòu)益于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域(yù)需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤(yóu)其(qí)是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）、大(dà)型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些g>船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历了行业调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近期板块(kuài)景(jǐng)气已在改善(shàn)：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学品船与(yǔ)成品油轮船的订(dìng)单大幅提升部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些。另一方(fāng)面，国企改革推动造(zào)船企业(yè)重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各项(xiàng)数据(jù)恢复(fù)良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突(tū)出。经济增(zēng)速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确定性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市公司(sī)更(gèng)加(jiā)注重投资人回报，多家公司发布股东回(huí)报计划，大(dà)幅提高分红(hóng)比(bǐ)例以及承(chéng)诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人(rén)带(dài)来确定性的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济复苏(sū)大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有支(zhī)撑(chēng)，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调(diào)下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高(gāo)分(fēn)红的板块，当前银(yín)行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。