美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(m陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ěi)国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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