金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàn圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗g)，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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