昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(n来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ián)同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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