财(cái)联(lián)社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价(jià)值促(cù)进(jìn)央(yāng)企(qǐ)估(gū)值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展(zh一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和(hé)低估(gū)。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些(xiē)问题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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