近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗>

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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