金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天(tiān)然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布(bù)的(de)一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能(ncos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式éng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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