财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiā中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗ng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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