银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到(d为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正ào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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