申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shō几十块钱的阿富汗玉是真的吗u)增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居几十块钱的阿富汗玉是真的吗前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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