四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理rong>

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(j断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。