财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗低预(yù)期(qī)下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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