核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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