财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理乌鲁木齐海拔多少米高财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士乌鲁木齐海拔多少米高的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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